这一刻，留下水利投融资改革浓墨重彩的一笔！

2024年11月8日9时30分，深圳证券交易所，首支水利基础设施REITs——银华绍兴原水水利REIT敲钟上市！站在资本市场聚光灯下的水利基础设施REITs，亮相就得到投资者热切关注！

从探索学习，到项目谋划，再到成功发售，最终敲钟上市，首支水利基础设施REITs一路走来殊为不易。

扬改革风帆，展攻坚劲头！水利基础设施REITs从“0”到“1”的历程，印证了水利人矢志不渝践行习近平总书记“节水优先、空间均衡、系统治理、两手发力”治水思路的坚定信念，见证了水利人迎风破浪将改革进行到底的坚强决心，彰显了水利人敢进深水区、敢啃硬骨头的勇气魄力！

缘起：“两手发力”引领投融资理念之变

2014年3月14日，习近平总书记开创性提出“节水优先、空间均衡、系统治理、两手发力”治水思路，为推进水利投融资改革提供了“金钥匙”——坚持政府作用和市场机制“两只手”协同发力。

党中央、国务院高度重视水利工作，把水利摆在九大基础设施网络建设之首。受水利项目公益性强、投资规模大、回报周期长等因素制约，水利建设长期以来主要依赖财政资金投入。

破解投融资“堵点”，必须充分发挥市场机制作用，“两手发力”拓宽水利投融资渠道。这是全面加强水利基础设施建设的迫切要求，也是实现水利高质量发展的实践命题！

作为一种可以有效盘活存量资产的金融工具，REITs可以畅通水利资产公开上市融资渠道，把“沉淀”在庞大存量资产中的资金“释放”出来，为水利投融资开辟全新路径。

2022年6月，水利部部长李国英提出，将推进水利领域REITs试点作为推进“两手发力”、拓宽水利基础设施建设长期资金筹措渠道“三管齐下”的任务之一。

一场将水利基础设施和REITs有机融合的探索在各地迅速铺开！

“水利部深化水利改革领导小组办公室组织进行摸底调研、开展政策研究、印发指导意见、举办专题培训，指导各地在确保水利基础设施公益性作用充分发挥的前提下，开展存量资产筛选、剥离、整合等工作，推动具备条件的项目，通过REITs方式盘活水利存量资产。”水利部改革办副主任王九大表示。

党的二十届三中全会对进一步全面深化水利投融资改革提出明确要求，要推进水利等行业自然垄断环节独立运营和竞争性环节市场化改革，为加快推进水利基础设施REITs提供了根本遵循。

在改革开放先行地浙江，试点工作加快推进。“我们第一时间开展专题培训，帮助地方准确理解相关要求。同时系统摸排全省水利工程资产底账，梳理出有工作基础的项目储备库清单。”浙江省水利厅副厅长黄黎明回忆。

根据摸排情况以及REITs试点支持方向，浙江省水利厅选择了以供水为主的绍兴原水、以水务为主的宁波污水处理以及以水电为主的江山水电项目开展REITs试点，同步推进、相互印证。

浙江省水利厅重大项目推进专班负责人傅利辉，全程参与了REITs试点工作。在比选过程中，他们邀请权威专家围绕REITs项目核心的资产规模、收益率等指标，以及关联项目前期进展等进行详细论证。

“最终，考虑到绍兴原水REITs项目的底层资产汤浦水库供水受益面广，年供水规模超3亿立方米，收益稳定、地方积极性高，而且关联的镜岭水库有较大建设资金需求，我们选定绍兴原水为浙江水利领域REITs主推项目，集中各方力量推进。”傅利辉说。

破局：将改革进行到底

作为全新事物，水利基础设施REITs无先例可循，无经验可鉴，怎么推进？

逢山开路，遇水架桥，将改革进行到底！

为汤浦水库确权，是第一道难关。汤浦水库建成年代较早，由于现在政策要求和原来不一样，存在投资手续不完备、产权不明晰等问题，但REITs明确要求项目权属清晰、资产范围明确，这是REITs项目成立的前提条件。

“在推进之初，对照REITs相关要求，汤浦水库缺少建设工程规划许可等合规性函件，导致2.21万亩土地及27万平方米房屋建筑物难以办理产权。”傅利辉说。缺少不动产权证书的水利工程，就像未办理房产证的房屋一样，无法在金融市场上融资，也缺少有效的法律保护。

举非常之力、施非常之策！水利部、浙江省水利厅、绍兴市政府同向发力——水利部、浙江省水利厅组建申报工作协调专班，负责与国家发展改革委、省发展改革委协调；绍兴市政府建立市领导牵头、多部门参与的工作推进机制，专人负责协调办理相关许可证件，组织做好申报工作。

“水库确权涉及水利、自然资源等多部门，牵一发动全身，绍兴市组建了常务副市长领衔、12个市级部门单位参加的工作专班，挂图作战，专题攻坚不动产权证办理等重大问题。”绍兴市水利局相关处室负责人说。

通力协作下，水利、自然资源等部门达成共识，补充开展土地、房屋测绘等基础工作，协调土地划拨或出让、权属争议、测绘成果等，分类制定了汤浦水库合规手续补办路径，逐项完成了13项合规性手续补办。

通过补办汤浦水库产权，绍兴市在不动产权登记上积累了丰富经验。绍兴市水利局相关处室负责人说：“我们总结提炼经验，推动出台了绍兴市水利工程不动产权登记指导文件，目前已有465座水库完成了不动产权登记，占全市小型以上水库的84%。”自然资源部、水利部今年将绍兴市列入全国水库不动产登记试点，改革效能持续扩大。

难啃的硬骨头不止一个。

REITs通过将不动产证券化进而募集资金，作为底层资产的水利基础设施如何定价，直接决定着REITs项目募集资金的规模。如何制定出既能充分反映水利资产内在价值又能得到市场认可的定价？

绍兴市原水集团是银华绍兴原水水利REIT的原始权益人，集团财务资产部副经理龚龙杰介绍，汤浦水库工程采用授权经营模式，由绍兴市政府授予原水集团为期30年的蓄水、取水及销售等经营权。

“在估值预测模型中，充分考虑了汤浦水库历史实际供水量、供水需求量等因素，并按现行的原水价格预测未来收益，在此基础上，测算评估绍兴原水REIT资金募集规模为16.16亿元。”龚龙杰介绍。在市场询价环节，资产评估价值提升到16.968亿元，溢价5.01%。

REITs上市后，如何保障水利基础设施公益性功能充分发挥，也成为公众关注的热点。绍兴市创新建立一系列保护机制，确保汤浦水库防洪排涝等公益性功能充分发挥。

“首先是建立所有权保护机制，原始权益人在项目到期后可无偿收回汤浦水库全部股权，避免水库被永久性处置。其次建立了控制权保护机制，绍兴原水、柯桥水务、上虞水务等3家原始权益人签署一致行动协议，合计认购REIT基金份额的51%，实现绍兴国资对基金和水库资产大部分份额控制。”龚龙杰详细介绍。绍兴原水REIT上市后，以汤浦水库原有工作人员为班底组建的运营管理公司，将充分发挥其专业能力和管理经验，履行汤浦水库运行管理职能。

前行：畅通水利资产公开上市融资渠道

首支水利基础设施REITs的成功上市，为浙东地区的“大水缸”——镜岭水库工程建设提供了有力资金保障。

“目前，镜岭水库已处于开工建设阶段，正处于迫切需要资金投入的高峰期，REIT项目所募集的净回收资金全部用于项目建设，将有力推动项目加快实施。”黄黎明说。

盘活已建成的汤浦水库，进而为新建的镜岭水库注入资金，REITs在水利存量资产和新建水利基础设施之间建立起了良性循环机制，这一模式为未来更多的优质水利资产公开上市融资提供了参考，具有很强的示范引领意义。

以浙江为例，近10年，浙江累计完成水利投资超6000亿元，“据测算，浙江水利领域已沉淀固定资产超3000亿元，其中有近1500亿元资产能够产生现金流。若这些资产能通过REITs等模式有效盘活，将为全省水利高质量发展提供有力资金保障。”黄黎明说。

公众和市场对水利基础设施经营收益有限的刻板印象，也随着首支水利基础设施REITs的成功上市而打破。

“由于社会用水需求相对刚性，供水型水利基础设施的运营不容易受短期经济波动的影响，即使经济增速放缓，项目依然能够发挥其功能，或能维持较稳定的供水规模。”银华绍兴原水水利REIT基金经理林卉说。

首支水利基础设施REITs的底层资产汤浦水库，截至2023年年底，已安全运行23年，累计供应原水近60亿吨。一开始接触这个项目时，银华基金团队就判断汤浦水库的经营情况十分优质。随着《水利工程供水价格管理办法》《水利工程供水定价成本监审办法》等一系列政策文件的出台，水利工程供水价格形成机制进一步完善，银华基金团队更加坚定了信心。

“汤浦水库由于建成时间早，先前设立的原水价格明显低于‘准许成本﹢合理收益’价格，以及周边区域水利工程原水供应价格，不能充分反映优质原水的价值。”傅利辉介绍，按照《水利工程供水价格管理办法》，绍兴市政府根据水库成本监审成果，依法依规将汤浦水库原水价格从0.66元每立方米提高到0.86元每立方米。

“这次汤浦水库原水价格的调整方式和路径，是浙江水利工程水价机制形成的一次成功探索。”傅利辉说。目前，浙江正在研究出台相关规范性文件，加快建设市场调节的水价形成机制。

首支水利基础设施REITs的示范效应还在持续扩大。目前，全国已有多个水利基础设施REITs项目正加紧谋划。“我们正在梳理汤浦水库REITs项目申报流程，编写典型经验手册，指导更多具备条件的水利项目开展REITs申报工作。”水利部改革办副主任王九大说。

深圳证券交易所党委委员、副总经理李鸣钟表示：“深交所将充分发挥资本市场核心技术平台优势，助力水利投资融资改革，服务水利发展，推进REITs常态化发行，支持水利REITs主体做大做优做强。”

从“0”到“1”是突破，是跨越，也是新的起点。伴随着首支水利基础设施REITs成功上市，进一步全面深化水利改革的步伐愈发铿锵。水利人将坚定赓续改革基因，弘扬改革精神，勇立潮头，逐浪前行。

信息来源：中国水利报